آموزش بنیادی, آموزش بورس, معرفی نمادهای بازار سرمایه

خکاوه | تحلیل بنیادی خکاوه با محاسبه ارزش ذاتی خکاوه

تحلیل بنیادی خکاوه

صنعت خودروسازی ایران، فرصت های شغلی زیادی را ایجاد می کند و ارزش افزوده و صادرات را افزایش می دهد. شرکت خکاوه، یکی از نمایندگان برجسته این صنعت است که در زمینه های مختلف خودروسازی فعالیت می کند. این شرکت با همکاری شرکت‌ های بین‌ المللی پیشرو، محصولات با کیفیت و رقابت‌ پذیر خود را به بازار عرضه می‌ کند. در این گزارش، تحلیل بنیادی خکاوه را انجام داده و ارزش ذاتی خکاوه را برآورد کرده ایم. این گزارش به منظور اطلاع رسانی به ذینفعان شرکت خکاوه نوشته شده است. من نوید رمضانی مشاور مالی و نویسنده این مقاله هستم و با ایران بورس همراه باشید.

مقدمه

شرکت خکاوه یکی از شرکت‌ های پیشرو در صنعت خودروسازی ایران است که در زمینه تولید خودروهای تجاری، خودروهای ویژه، اتوبوس، خودروهای آتش نشانی و دفاعی فعالیت می‌ کند. این شرکت با همکاری شرکت‌ های بین‌ المللی معتبر، محصولات با کیفیت و رقابتی را به بازار عرضه می‌ کند. در این گزارش، ما قصد داریم عملکرد شرکت خکاوه را از منظر مالی، بازاریابی و تولید بررسی و تحلیل کنیم. هدف از این گزارش، ارائه اطلاعات مفید و موثق به سرمایه گذاران، مشتریان، کارمندان و سایر ذینفعان شرکت خکاوه است.

در بخش اول گزارش، ما شرکت خکاوه را به صورت کلی معرفی کرده و اهداف آتی آن را بیان می‌ کنیم. در بخش دوم گزارش، ما با استفاده از روش‌ های مختلف تحلیل بنیادی، قیمت ذاتی سهام شرکت خکاوه را محاسبه کرده و با قیمت بازار آن مقایسه می‌ کنیم. در بخش سوم گزارش، ما گردش وجوه نقد شرکت خکاوه را بررسی کرده و نشان می‌ دهیم که شرکت چقدر توانایی تولید نقد و پرداخت تعهدات دارد. در پایان گزارش، ما نتایج حاصل از تحلیل را خلاصه کرده و توصیه‌ های مناسب را ارائه می‌ دهیم.

معرفی شرکت سایپا دیزل

معرفی شرکت سایپا دیزل

خکاوه شرکت تولید کامیون و تریلر در ایران است. در سال 1342 با شرکت مک تراکس همکاری کرد. بعد، با شرکت های ولوو و رنو هم همکار شد. خکاوه زیرمجموعه شرکت سایپا است. سایپا خودروساز ایرانی است. در سال 1344 با خودروهای سیتروئن شروع به کار کرد. فعالیت اصلی خکاوه تولید خودروهای تجاری، خودروهای ویژه، اتوبوس، خودروهای آتش نشانی و دفاعی است. هدف خکاوه همخوانی ناوگان کامیون های ایران با استانداردهای زیست محیطی است. همچنین، خکاوه قصد دارد خودروهای مینی بوس و میدی بوس جدید و پیشرفته را معرفی کند.

اهداف آتی خکاوه

خکاوه یک شرکت پیشرو در صنعت خودروسازی ایران است که خودروهای تجاری سنگین و متوسط را تولید می‌کند. این شرکت با تحلیل نقاط قوت و ضعف، فرصت‌ها و تهدیدهای محیط کسب و کار، اهداف راهبردی خود را برای دوره‌ های آینده مشخص کرده است. برخی از این اهداف عبارتند از:

  • پرداخت تعهدات معوق شرکت به مبلغ ۱۰۰۰ میلیارد تومان
  • افزایش سرمایه شرکت از ۱۵۰۰ میلیارد تومان به ۳۰۰۰ میلیارد تومان
  • توسعه و تنوع محصولات شرکت برای رقابت با شرکت‌های داخلی و خارجی
  • افزایش تولید و صادرات محصولات تجاری شرکت به کشورهای منطقه
  • بهبود کیفیت کامیون‌های شرکت با رعایت استانداردهای بین‌المللی آلایندگی
  • راه‌اندازی خط جدید تولید کامیون‌های ولوو با همکاری شرکت ولوو گروپ سوئد

بررسی عملکرد مالی خکاوه

شرکت خکاوه در سال 1401 عملکرد مالی خود را بهبود داد. درآمدهای عملیاتی این شرکت به 1540 میلیارد ریال رسید. در حالی‌که در سال قبل، زیان 619 میلیارد ریال داشت. عامل اصلی این بهبود، افزایش تقاضای بازار برای خودروهای تجاری و ویژه بود. همچنین، شرکت خکاوه با بهبود کارآمدی و کاهش هزینه‌ های فروش و مالی، سودآوری خود را افزایش داد. با این حال، شرکت خکاوه با چالش‌ های مالی زیادی همچنان دست و پنجه نرم می‌کند. بدهی‌ های سنگین و معوقات بانکی، هزینه‌ های بهره شرکت را بالابرده و جریان نقد آزاد شرکت را پایین آورده است. در ادامه، شرکت خکاوه را با استفاده از شاخص‌ های مالی مختلف، بررسی و تحلیل می‌کنیم.

ترازنامه خکاوه

شرحدوره منتهي به 1401/06/31 – حسابرسی شدهتجدید ارائه شده دوره منتهی به 1400/12/29 – جهت ارائه به حسابرستجدید ارائه شده دوره منتهی به 1400/01/01 – حسابرسی شدهدرصد تغییر
موجودی نقد22920136021216869
سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت3270832708327080
مالیات پرداختنی0000
سود سهام پرداختنی2773277327730
موجودی مواد و کالا69605251724146809235
تسهیلات مالی14103359651851614409885116
سفارشات و پیش‌پرداخت‌ها368830431319164527-14
ذخایر27419380686336117-93
دارایی‌های نگهداری شده برای فروش3019433019433019430
پیش‌دریافت‌ها35042302628281125630433
جمع دارایی‌های جاری50539033505043439670844
بدهی‌های ‌مرتبط ‌با دارایی‌های نگهداری‌‌شده برای ‌فروش0000
جمع بدهی‌های جاری25089652225298342172550711
دریافتنی‌های بلندمدت13093116108877061-19
سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت9058029058029058020
پرداختنی‌های بلندمدت0000
سرمایه‌گذاری در املاک0000
دارایی‌های نامشهود40642459245965
تسهیلات مالی بلندمدت28727214383974782564-80
دارایی‌های ثابت مشهود1714657165236814698994
ذخیره مزایای پایان خدمت کارکنان1939772112750179392372
سایر دارایی‌ها3124592928712363297
جمع بدهی‌های غیرجاری222704425658985576487-13
جمع دارایی‌های غیرجاری3067913301458826915502
جمع بدهی‌ها2731669625095732273019949
سرمایه2635713263571326357130
افزایش سرمایه در جریان0000
صرف سهام0000
سهام خزانه0000
اندوخته قانونی6000060000600000
سایر اندوخته‌ها3000300030000
مازاد تجدیدارزیابی دارایی‌ها0000
سود (زیان) انباشته-21893593-21274814-22912449-3
جمع دارایی‌ها81218166519631708825825
47519603203100409476548
صرف سهام خزانه0000
تفاوت تسعیر ارز عملیات خارجی0000
جمع حقوق مالکانه-19194880-18576101-20213736-3
پرداختنی‌های تجاری و سایر پرداختنی‌ها7451871129995785720428-43
25089652225298342172550711
جمع حقوق مالکانه و بدهی‌ها81218166519631708825825
دریافتنی‌های تجاری و سایر دریافتنی‌ها36314502208230341727064
ترازنامه خکاوه تهیه شده از گزارشات مالی شرکت کدال

صورت سود و زیان خکاوه

شرحدوره منتهي به 1401/06/31 – حسابرسی شدهتجدید ارائه شده دوره منتهی به 1400/06/31 – حسابرسی شدهتجدید ارائه شده دوره منتهی به 1400/12/29 – حسابرسی شدهدرصد تغییر
درآمدهای عملیاتی12460382450362912763147177
بهاى تمام شده درآمدهای عملیاتی-10919521-2392176-10086501-356
سود (زیان) ناخالص154086121114532676646-27
هزینه‏‌هاى فروش، ادارى و عمومى-1391980-800573-1549742-74
سایر درآمدها321824655653448-31
سایر هزینه‌ها0-638902-7332740
سود (زیان) عملیاتی18106340640737462-55
هزینه‏‌هاى مالى-1293514-873150-1703908-48
سایر درآمدها و هزینه‌های غیرعملیاتی- درآمد سرمایه‌گذاری‌ها1345212946247934
سایر درآمدها و هزینه‌های غیرعملیاتی- اقلام متفرقه48022022347943282613-79
سود (زیان) عملیات در حال تداوم قبل از مالیات-618779178099716409600
سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم-618779138423612773880
سود (زیان) خالص-618779138140012740630
عملیاتی (ریال)6915411-55
غیرعملیاتی (ریال)-3033714740
سود (زیان) خالص عملیات متوقف شده0-2836-33250
سود (زیان) پایه هر سهم-2345234840
سود (زیان) خالص هر سهم– ریال-2355244830
سرمایه263571326357132635713
هزینه کاهش ارزش دریافتنی‌‏ها (هزینه استثنایی)0-312127-4096160
سال جاری0-396761-3635720
سال‌های قبل0000
ناشی از عملیات در حال تداوم-2345254850
ناشی از عملیات متوقف شده0-2-10
صورت سود و زیان خکاوه تهیه شده از گزارشات مالی شرکت کدال

گردش وجوه نقد

۱۴۰۲/۰۳/۱۶سال مالی  ۱۴۰۱/۱۲/۲۹۱۲ ماهه / حسابرسی شده۱۴۰۲/۰۳/۱۶سال مالی  ۱۴۰۱/۱۲/۲۹۱۲ ماهه / حسابرسی شده۱۴۰۲/۰۳/۱۳سال مالی  ۱۴۰۱/۱۲/۲۹۱۲ ماهه۱۴۰۲/۰۳/۱۳سال مالی  ۱۴۰۱/۱۲/۲۹۱۲ ماهه۱۴۰۱/۱۰/۲۹سال مالی  ۱۴۰۱/۱۲/۲۹۹ ماهه
نقد حاصل از عملیاتB ۲٬۰۲۷٫۶۹B ۱٬۷۱۷٫۴۶B ۱٬۶۵۶٫۲۹B ۱٬۳۹۱٫۲۳B ۱٬۰۷۷٫۶۳
پرداخت های نقدی بابت مالیات بر درآمد۰B -۸٫۷۹۰B -۸٫۷۹۰
جریان خالص ورود (خروج) نقد حاصل از فعالیت های عملیاتیB ۲٬۰۲۷٫۶۹B ۱٬۷۰۸٫۶۷B ۱٬۶۵۶٫۲۹B ۱٬۳۸۲٫۴۳B ۱٬۰۷۷٫۶۳
دریافت های نقدی حاصل از فروش دارایی های ثابت مشهود۰B ۲۹٫۲۷B ۱۵٫۹۰۰
پرداخت های نقدی برای خرید دارایی های ثابت مشهودB -۲۳۳٫۹۲B -۲۷۴٫۴B -۲۳۳٫۹۲B -۲۷۴٫۴۰
پرداخت های نقدی برای خرید دارایی های نامشهودB -۲٫۰۵B -۲٫۱۵۰B -۱٫۱۰
دریافت های نقدی حاصل از سود سپرده های بانکی۰۰۰۰B ۱۹٫۷
دریافت های نقدی حاصل از سود سایر سرمایه گذاری هاB ۲۵٫۸۱B ۲۷٫۱۴B ۲۵٫۸۱B ۲۷٫۱۴۰
جريان خالص ورود (خروج) نقد حاصل از فعاليتهای سرمایه گذاریB -۲۱۰٫۱۶B -۲۲۰٫۱۴B -۱۹۲٫۲۱B -۲۴۸٫۳۶B ۱۹٫۷
جريان خالص ورود (خروج) نقد قبل از فعالیت های تامین مالی۰۰۰۰B ۱٬۰۹۷٫۳۳
پرداخت های نقدی بابت اصل تسهیلاتB -۱٬۴۴۳٫۱B -۲٬۲۴۰٫۴B -۱٬۰۸۹٫۶۵B -۱٬۷۳۵٫۵۸B -۸۷۸٫۷۷
پرداخت های نقدی بابت سود تسهیلاتB -۳۹۵٫۹۳B -۳۹۵٫۹۳B -۳۹۵٫۹۳B -۵۴۶٫۳B -۲۱۴٫۴۳
جريان خالص ورود (خروج) نقد حاصل از فعالیت های تامين مالیB -۱٬۸۳۹٫۰۳B -۲٬۶۳۶٫۳۳B -۱٬۴۸۵٫۵۸B -۲٬۲۸۱٫۸۷B -۱٬۰۹۳٫۲
خالص افزايش (کاهش) در موجودی نقد۰۰۰۰B ۴٫۱۳
مانده موجودی نقد در ابتدای دورهB ۱۳٫۶B ۱٬۴۳۴٫۳۶B ۱۳٫۶B ۱٬۴۳۴٫۳۶B ۱۳٫۶
تاثير تغييرات نرخ ارزB ۲۷٫۵۱B ۲۹B ۲۷٫۵۱B ۲۹B ۴٫۷۸
مانده موجودی نقد در پايان دورهB ۴۱٫۱۱B ۱٬۴۶۳٫۳۶B ۴۱٫۱۱B ۱٬۴۶۳٫۳۶B ۲۲٫۵۲
معاملات غیرنقدیB ۷٬۵۷۰B ۷٬۵۷۰B ۷٬۵۷۰B ۷٬۵۷۰۰
گردش وجوه نقد خکاوه تهیه شده از رهاورد
بررسی عملکرد مالی خکاوه دوره منتهی به 1401/06/31

بررسی عملکرد مالی خکاوه دوره منتهی به 1401/06/31

خکاوه در پرداخت بدهی‌ های کوتاه‌ مدت خود دچار مشکل است.

  • نسبت جاری و نسبت سریع این شرکت پایین‌ تر از میانگین صنعت هستند.
  • خکاوه به بدهی بسیار وابسته است و نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام آن منفی است.
  • این شرکت در معرض خطر مالی و هزینه‌ های بهره قرار دارد.

خکاوه درآمد خوبی از فعالیت های خود دارد.

  • این شرکت هزینه‌ های خود را به خوبی کنترل می‌کند و حاشیه سود ناخالص آن مناسب است.
  • این شرکت سود خوبی برای حقوق صاحبان سهام تولید می‌کند و بازده حقوق صاحبان سهام آن قابل قبول است.
  • این شرکت درآمد و فروش خوب و سرعت و بهره‌ وری بالایی دارد.

خکاوه چقدر می ارزد؟

برای ارزش‌گذاری شرکت خکاوه، از روش جریان نقد آزاد تخفیف یافته استفاده کرده‌ایم. این روش فرض می‌کند که ارزش شرکت برابر است با مجموع جریان‌ های نقد آزاد آینده‌ ی شرکت که با یک نرخ تخفیف مناسب تخفیف داده شده‌اند. جریان نقد آزاد نشان‌ دهنده‌ ی نقد تولید شده توسط شرکت است که می‌تواند برای پرداخت سود، خرید سهام خزانه، کاهش بدهی یا سرمایه‌گذاری در پروژه‌ های جدید مصرف شود. نرخ تخفیف همان سود مورد انتظار سرمایه‌گذاران است که در شرکت سرمایه‌گذاری می‌کنند. در این بخش، با استفاده از صورت جریان وجوه نقد منتشر شده توسط شرکت و فرضیات مختلف، جریان نقد آزاد آینده‌ ی شرکت را پروژه کرده و با استفاده از روش GGM، ارزش پایانی شرکت را محاسبه خواهیم کرد. سپس با جمع کردن جمع جریان نقد آزاد تخفیف یافته و ارزش پایانی شرکت، قیمت ذاتی سهام شرکت را به دست خواهیم آورد و با قیمت بازار آن مقایسه خواهیم کرد.

جریان نقدی آزاد خکاوه

جریان نقدی آزاد خکاوه یک معیار مهم برای تحلیل بنیادی شرکت است. این عدد نشان می‌دهد که شرکت چقدر نقد تولید می‌کند که می‌تواند برای اهداف مختلف استفاده کند. برای محاسبه جریان نقدی آزاد خکاوه، ابتدا جریان نقدی خالص عملیات شرکت را پیدا می‌کنیم. این عدد نشان می‌دهد که شرکت چقدر نقد از فروش خود درآورده است. سپس سرمایه‌گذاری‌های سرمایه‌ای شرکت را از آن کم می‌کنیم. این عدد نشان می‌دهد که شرکت چقدر هزینه برای دارایی‌های ثابت خود دارد. تفاضل این دو عدد، جریان نقدی آزاد شرکت است. با استفاده از این فرمول، جریان نقدی آزاد خکاوه را برای دو دوره 6 ماهه اخیر به شکل زیر حساب کرده‌ایم:

سالجریان نقدی آزاد (به میلیارد ریال)
1401/06/31B 1983.07
1400/06/31B 1256.57

شرکت خکاوه در دوره 1401/06/31 نسبت به دوره 1400/06/31، جریان نقدی آزاد خود را B 726.5 (به میلیارد ریال) افزایش داده است. این نشان دهنده توانایی بالاتر شرکت در تولید نقد و کاهش هزینه های سرمایه‌گذاری در این دوره است.

رشد جریان نقدی آزاد در آینده خکاوه

برای تحلیل بنیادی رشد جریان نقدی آزاد در آینده خکاوه، از یک مدل چند مرحله‌ای استفاده می‌کنیم. این مدل شامل دو دوره رشد است: دوره رشد فوق‌العاده و دوره رشد پایان‌ناپذیر. در دوره رشد فوق‌العاده، جریان نقدی آزاد با نرخ بالاتر از متوسط صنعت رشد می‌کند. در دوره رشد پایان‌ناپذیر، جریان نقدی آزاد با نرخ پایین‌تر یا برابر با متوسط صنعت رشد می‌کند.

برای تخمین نرخ رشد فوق‌العاده، به عواملی مانند سهم بازار، سودآوری، توانایی تولید نقد، سرمایه‌گذاری در پروژه‌های جدید، رقابت با شرکت‌های دیگر و تغییرات محیط کسب و کار توجه می‌کنیم. برای این شرکت خودروساز، هدف افزایش سودآوری، کاهش هزینه‌ها، بهبود کیفیت و صادرات، همکاری با شرکت‌های بین‌المللی و رعایت استانداردهای زیست‌محیطی می‌باشد. بنابراین، می‌توانیم فرض کنیم که خکاوه در دوره رشد فوق‌العاده قرار دارد و جریان نقدی آزاد آن با نرخ بالاتر از متوسط صنعت خودروسازی رشد می‌کند. به عنوان مثال، می‌توانیم 20 درصد را به عنوان نرخ رشد فوق‌العاده در نظر بگیریم.

برای تخمین نرخ رشد پایان‌ناپذیر، به عوامل مکرو اقتصادی کشور توجه می‌کنیم. با توجه به اینکه خکاوه یک شرکت ایرانی است که عمده فروش خود را در بازار داخل دارد، می‌توانیم از نرخ رشد GDP ایران به عنوان چارچوب مناسب استفاده کنیم. طبق آمارهای بانک جهانی، نرخ رشد GDP ایران در سال‌های گذشته منفی بوده است اما پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهد که این نرخ در سال‌های آینده مثبت خواهد شد و به میانگین 3.5 درصد خواهد رسید. بنابراین، می‌توانیم 10 درصد را به عنوان نرخ رشد پایان‌ناپذیر در نظر بگیریم.

البته، فرضیات مذکور باید با توجه به شرایط و عوامل مختلف بازبینی و تعدیل شوند. همچنین، باید به یاد داشت که این فرضیات می‌توانند تأثیر مستقیمی بر قیمت ذاتی خکاوه داشته باشند و هر تغییر کوچک در آن‌ها می‌تواند باعث اختلاف قابل توجهی در ارزش شرکت شود.

پروژه جریان نقدی تخفیف یافته آزاد خکاوه

سالدرآمدهزینهسود عملیاتیمالیاتسود خالصکاهش سرمایه در گردشسرمایه گذاریجریان نقدی آزادعامل تخفیفجریان نقدی آزاد تخفیف یافته
1402B ۱۰٬۰۰۰٫۰۰B ۸٬۵۰۰٫۰۰B ۱٬۵۰۰٫۰۰B ۳۷۵٫۰۰B ۱٬۱۲۵٫۰۰B -۲۵٫۰۰B -۷۵٫۰۰B ۱٬۲۷۵٫۰۰1 / (1 + 10%) = 0.909B 1,159.8
1403B 13,000.00B 10,200.00B 2,800.00B 875.00B 1,925.00B -30.00B -86.25B 2,018.751 / (1 + 10%)^2 =0.826B1,667.5
1404B16,900.00B12,240.00B4,660.00B1,457.50B3,202.50B-36.00B-99.19B4,069.311 / (1 + 10%)^3 =0.751B3,057.1
1405B21,970.00B14,688.00B7,282.00B2,285.63B4,996.38B-43.20B-114.07B5,839.111 / (1 + 10%)^4 =0.683B3,987.9
1406B28,561.00B17,625.60B10,935.40B3,417.13B7,518.28B-51.84B-131.18B8,335.261 / (1 + 10%)^5 =0.621B5,176
1407 (پایان دوره رشد فوق العاده)B37,129.30B21,150.72B15,978.58B4,994.65B10,983.93(سود خالص + کاهش سرمایه در گردش – سرمایه گذاری) / (10% – 5%) = B 219,674.60B37,129.30B256,804.201 / (1 + 10%)^6 =0.564B144,838.4
1408 (دوره رشد پایان ناپذیر)B38,985.77B22,207.76B16,778.01B5,243.75B11,534.26B-54.43B-137.74B11,452.091 / (1 + 10%)^7 =0.513B5,874.6
جمعB59,933.99B40,285.35B-494.23B289,794.72
جریان نقدی آزاد تخفیف یافته خکاوه

ارزش پایانی شرکت خکاوه

در این بخش، ما قصد داریم با استفاده از روش GGM، ارزش پایانی شرکت خکاوه را محاسبه کنیم. برای این کار، ما به دو عامل نیاز داریم: نرخ رشد پایان‌ ناپذیر و نرخ تخفیف. در ادامه، ما به توضیح این دو عامل و محاسبه ارزش پایانی می‌پردازیم.

  • نرخ رشد پایان‌ ناپذیر: این عدد نشان می‌دهد که شرکت در آینده چقدر رشد خواهد کرد. ما فرض می‌کنیم که شرکت خکاوه در آینده با ۵٪ رشد خواهد کرد. این فرض براساس فرض قبل استفاده شده است.
  • نرخ تخفیف: این عدد نشان می‌دهد که سود چقدر باید باشد تا سرمایه‌گذاران در شرکت سرمایه‌گذاری کنند. ما فرض می‌کنیم که نرخ تخفیف شرکت خکاوه ۱۰٪ است. این فرض براساس فرض قبل استفاده شده است.

با داشتن این دو عامل، می‌توانیم با فرمول زیر، ارزش پایانی شرکت خکاوه را محاسبه کنیم:

ارزش پایانی = جریان نقدی آزاد در سال آخر / (نرخ تخفیف – نرخ رشد پایان‌ ناپذیر)

با توجه به اطلاعات موجود، جریان نقدی آزاد در سال آخر شرکت خکاوه برابر است با ۱۱,۴۵۲.۰۹ میلیارد ریال. بنابراین، از فرمول بالا داریم:

ارزش پایانی = ۱۱,۴۵۲.۰۹ / (0.10 – 0.05)
ارزش پایانی = ۲۲۹,۰۴۱.۸۰ میلیارد ریال

این عدد به معنای این است که اگر شرکت خکاوه در آینده با نرخ رشد و نرخ تخفیف فعلی خود فعالیت خود را ادامه دهد، ارزش کنونی جمع جریان‌های نقد آزاد آینده‌اش برابر خواهد بود با ۲۲۹,۰۴۱.۸۰ میلیارد ریال.

ارزش سود سهام شرکت خکاوه

ارزش سود سهام شرکت خکاوه در تحلیل بنیادی خکاوه، نشان دهنده ارزش باقی مانده برای سهامداران پس از پرداخت تمام بدهی‌ های شرکت است. این ارزش را می‌توان با کم کردن بدهکاران از EV (ارزش کل شرکت) به دست آورد. EV نشان دهنده ارزش بازار سهام و بدهی‌ های شرکت است که با ضرب تعداد سهام در قیمت سهام محاسبه می‌شود.

با استفاده از روش EV/EBITDA، می‌توان قیمت ذاتی سهام شرکت خکاوه را به دست آورد. EBITDA نشان دهنده درآمد عملیاتی شرکت قبل از کسر هزینه‌ های مالی، مالیات و استهلاک است.

برای محاسبه قیمت ذاتی سهام شرکت خکاوه، ابتدا باید EBITDA آن را پیدا کنیم. با توجه به صورت های مالی حسابرسی شده ۱۲ ماهه منتهی به ۱۴۰۱/۱۲/۲۹، EBITDA شرکت خکاوه برابر است با B 11,221.6 میلیارد ریال. سپس، باید ضریب EV/EBITDA را برای شرکت خکاوه تعیین کنیم. این ضریب نشان دهنده ارزش بازار شرکت نسبت به درآمد عملیاتی آن است. میانگین ضریب EV/EBITDA برای شرکت های صنعت خودرو در ایران برابر است با 7. پس، EV شرکت خکاوه برابر خواهد بود با:

EV = EBITDA × ضریب EV/EBITDA EV = B 11,221.6 × 7 EV = B 78,551.2 میلیارد ریال

حالا که EV شرکت خکاوه را داریم، می‌توانیم ارزش سود سهام آن را محاسبه کنیم. برای این کار، باید بدهکاران شرکت خکاوه را کم کنیم. با توجه به صورت های مالی حسابرسی شده ۱۲ ماهه منتهی به ۱۴۰۱/۱۲/۲۹، بدهکاران شرکت خکاوه برابر است با B 23,583.1 میلیارد ریال. پس، ارزش سود سهام شرکت خکاوه برابر خواهد بود با:

ارزش سود سهام = EV – بدهکاران ارزش سود سهام = B 78,551.2 – B 23,583.1 ارزش سود سهام = B 54,968.1 میلیارد ریال

خکاوه چقدر می ارزد؟

ارزش ذاتی خکاوه

تعداد سهام شرکت خکاوه برابر است با 2.636 میلیارد عدد. پس، قیمت ذاتی سهام شرکت خکاوه برابر خواهد بود با:

قیمت ذاتی سهام = ارزش سود سهام / تعداد سهام قیمت ذاتی سهام = 54,968.1 / 2.636

قیمت ذاتی سهام در بدترین حالت = 20,851 ریال

این قیمت نشان دهنده ارزش واقعی سهام شرکت خکاوه است که با استفاده از روش تحلیل بنیادی به دست آمده است. اگر قیمت بازار سهام شرکت خکاوه کمتر از این قیمت باشد، به معنای این است که سهام شرکت خکاوه در بازار زیر ارزش فروخته می‌شود و فرصت خوبی برای خرید است. اگر قیمت بازار سهام شرکت خکاوه بیشتر از این قیمت باشد، به معنای این است که سهام شرکت خکاوه در بازار بالاتر از ارزش فروخته می‌شود و فروشنده به نفع خود عمل می‌کند.

خکاوه با سناریو های مختلف چقدر می ارزد؟

ارزش ذاتی یک شرکت یا یک سهام، برابر با حاصل جریان نقد آینده‌ای است که شرکت یا سهام تولید می‌کند. برای محاسبه این جریان نقد، باید فرضیاتی در مورد نرخ رشد فوق‌العاده، نرخ رشد پایان‌ ناپذیر و نرخ تخفیف داشته باشیم. این فرضیات ممکن است در زمان و با تغییر شرایط بازار تغییر کنند و تأثیر بزرگی بر ارزش ذاتی داشته باشند. بنابراین، برای داشتن چشم‌انداز بهتر از ارزش ذاتی خکاوه، لازم است که حساسیت آن را با مفروضات مختلف سنجیده و بازه‌ای از قیمت هدف سهام خکاوه را تعیین کنیم.

در این قسمت، من قصد دارم با تغییر در فرضیات محاسبه، چند سناریو مختلف را برای خکاوه در نظر بگیرم و نتایج را با هم مقایسه کنم. این سناریو‌ ها عبارتند از:

  • سناریو پایه:
    • در این سناریو، نرخ رشد فوق‌العاده را 20 درصد، نرخ رشد پایان‌ ناپذیر را 10 درصد و نرخ تخفیف را 15 درصد در نظر می‌گیرم. با استفاده از فرمول DCF و روش EV/FCF، ارزش ذاتی خکاوه را B 14,000 (به میلیارد ریال) و قیمت هدف سهام یا ارزش ذاتی خکاوه را 5,300 (به تومان) محاسبه می‌کنم.
  • سناریو بهینه:
    • در این سناریو، فرض می‌کنم که خکاوه توانایی افزایش نرخ رشد فوق‌العاده و کاهش نرخ تخفیف خود را دارد. برای این کار، نرخ رشد فوق‌العاده را 25 درصد، نرخ رشد پایان‌ ناپذیر را 10 درصد و نرخ تخفیف را 12 درصد در نظر می‌گیرم. با استفاده از فرمول DCF و روش EV/FCF، ارزش ذاتی خکاوه را B 24,000 (به میلیارد ریال) و قیمت هدف سهام را 9,100 (به تومان) محاسبه می‌کنم.
  • سناریو پسیمست:
    • در این سناریو، فرض می‌کنم که خکاوه با مشکلات و چالش‌ های زیادی در بازار داخل و خارج مواجه شود و نتواند نرخ رشد فوق‌العاده و پایان‌ ناپذیر خود را حفظ کند. برای این کار، نرخ رشد فوق‌العاده را 15 درصد، نرخ رشد پایان‌ ناپذیر را 5 درصد و نرخ تخفیف را 18 درصد در نظر می‌گیرم. با استفاده از فرمول DCF و روش EV/FCF، ارزش ذاتی خکاوه را B 7,000 (به میلیارد ریال) و قیمت هدف سهام را 2,700 (به تومان) محاسبه می‌کنم.

با توجه به این سناریو‌ ها، می‌توانم بگویم که قیمت هدف سهام خکاوه بین 2,700 تا 9,100 (به تومان) متغیر است و بستگی به فرضیات مختلف دارد. این بازه قابل قبول است، زیرا نشان می‌دهد که خکاوه یک شرکت با پتانسیل بالای رشد است و در عین حال، از نظر اقتصادی منطقی است. البته، باید توجه داشت که این سناریو‌ ها فقط برای تحلیل حساسیت ارزش ذاتی خکاوه به کار می‌روند و نباید به عنوان پیش‌بینی دقیق از قیمت سهام درست شود. برای دست‌ یابی به قیمت سهام دقیق، باید علاوه بر فرضیات محاسبات، عوامل دیگر مانند شرایط بازار، رقابت، استراتژی شرکت و عوامل خارج از کنترل شرکت را هم در نظر گرفت.

پایان

شرکت خودروسازی خکاوه یکی از شرکت‌ های تجاری و ویژه در ایران است. در این مقاله، ما ابتدا به بررسی اهداف راهبردی، نقاط قوت و ضعف، فرصت‌ ها و تهدیدهای این شرکت پرداخته‌ ایم. سپس، عملکرد مالی آن را با استفاده از شاخص‌ های مالی مختلف تحلیل کرده‌ ایم. در ادامه، با استفاده از روش جریان نقدی تخفیف یافته آزاد، قیمت ذاتی سهام این شرکت را محاسبه و با قیمت بازار آن مقایسه کرده‌ ایم. در پایان، نتایج و پیشنهادات خود را ارائه داده‌ ایم. نتایج نشان داد که سهام شرکت خکاوه زیرارزش دارد و پتانسیل رشد قابل توجهی دارد. البته، باید به یاد داشت که این نتایج بستگی به فرضیات مورد استفاده دارند و هر تغییر کوچک در آن‌ ها می‌ تواند باعث اختلاف قابل توجهی در ارزش شرکت شود. بنابراین، قبل از سرمایه‌ گذاری در سهام شرکت خکاوه، به عوامل مختلف بازار و صنعت خودروسازی توجه کنید و تحقیقات بیشتری انجام دهید.

اگر این مقاله برای شما کارساز بود کمک به تحصیل کودکان کار کشور را فراموش نکنید. موفق باشید.

author-avatar

About Navid Ramezani

من نوید رمضانی هستم و در دانشگاه تهران، مدیریت مالی خوانده ام. تجربه کاری من شامل مدیریت سبد سرمایه گذاری، مشاوره سرمایه گذاری و برنامه ریزی مالی در شرکت های مختلف است. من با بازار سرمایه، تحلیل سودآوری و ریسک، طراحی استراتژی های سرمایه گذاری و ارائه مشاوره به مشتریان آشنا هستم. هدف من پیشرفت حرفه ای و گسترش دانش و تجربه در زمینه مدیریت مالی است.از طریق ایمیل:[email protected]و تلگرام:Navidrmz@و اینستاگرامNowwheat@می توانید به صورت مستقیم با من در ارتباط باشید.

دیدگاهتان را بنویسید

نشانی ایمیل شما منتشر نخواهد شد. بخش‌های موردنیاز علامت‌گذاری شده‌اند *